本月欧洲天然气价格已经飙升超30%，在俄罗斯内乱爆发后，市场正准备迎来更大的波动，空头回补或将助攻多头……

欧洲天然气市场再次出现波动，这在很大程度上是由一波押注价格将下跌的新投资者推动的。在俄罗斯短暂的内乱对天然气供应构成又一个风险之后，天然气交易商正准备迎接更大的波动。

交易员们正在密切关注俄罗斯局势进一步不稳定的迹象，这可能会影响该国的天然气生产和出口。目前，欧洲天然气价格已经出现了自俄乌冲突以来的最大波动。周一基准天然气涨幅一度高达13%，而本月天然气价格飙升了30%以上。

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挪威持续停产和荷兰关闭天然气田的计划，导致本月天然气价格剧烈波动。虽然俄罗斯向欧洲输送的天然气正在减少，但包括奥地利和斯洛伐克在内的一些国家仍然依赖经由乌克兰输送的天然气。

ICIS驻伦敦天然气分析主管马泽克-曼瑟（Tom Marzac-Manser）表示：“俄罗斯目前面临的地缘政治风险明显高于周末内乱爆发之前。未来几周俄罗斯内部可能发生的不确定性，可能会在周一推动市场走高。”

而在俄罗斯内乱将欧洲天然气价格推高8.4%之前，动荡就已经很明显了，主要生产国挪威的长期停产结束了市场长期的平静。对供应的担忧促使押注天然气下跌的投机者争相买入期货以回补头寸，空头回补加剧了价格波动。6月15日，天然气价格上涨了30%，第二天下跌了20%以上。

经纪商和交易员称，受去年创纪录利润的吸引，一些不经常参与天然气市场的基金可能进入了交易，但这些交易很快就出现了问题。该地区天然气期货的空头头寸总额已飙升至15个月来的最高水平。投机性投资基金的类似押注已达到前所未有的水平。

花旗集团全球大宗商品策略主管莫尔斯（Ed Morse）表示：“一些人认为，基于当前的价格，他们可以赚很多钱，但这对天然气市场的真正意义被夸大了。事实证明，天然气市场对有经验和没有经验的交易员来说都是一个陷阱。”

大量的空头头寸正在制造大量风险，特别是如果投资者在供应进一步中断或欧洲和亚洲的热浪推高需求的情况下被迫再次回补头寸。交易员周一表示，俄罗斯的内乱只会加剧波动性。

未来几年，市场可能还必须应对剧烈的波动。世界上一些最大的天然气生产商警告称，在新一轮供应出现并缓解俄罗斯减产留下的紧张局面（预计在2026年左右）之前，欧洲天然气仍将容易出现波动，这意味着可能出现大幅上涨和下跌。

高盛集团以达特（Samantha Dart）为首的分析师上周表示，最近“欧洲天然气价格由空头回补推动的反弹表明，在不可预见的事件被触发时，价格将迅速波动”。

基本面因素似乎无法证明价格大幅波动是合理的，因为实物市场正显示出一种平静的感觉。尽管挪威停产，欧洲仍然供应充足，能够轻松满足目前低迷的需求，而且库存也比正常情况下更充足。

流动性也有所增强，这通常会使价格保持相对稳定。荷兰天然气交易中心（TTF）期货的未平仓合约总额已反弹至2022年3月的水平，交易量也大幅增加。

但价格继续波动，一些投资者将责任归咎于投机者。伦敦Onyx Commodities的交易员威廉姆斯（Benedict Williams）表示，投机者的钱“更像是系统性的快钱，资产支持较少。许多公司听说天然气贸易商将迎来财源滚滚的年份，都渴望参与其中”。

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