近日，广东德冠薄膜新材料股份有限公司（以下简称“德冠新材”）更新了首次公开发行股票并在主板上市招股说明书（申报稿），拟登陆深主板，保荐人为招商证券。

【资料图】

德冠新材主要从事功能薄膜和功能母料的研发、生产与销售，为客户提供功能性BOPP 薄膜、BOPE薄膜、功能母料。

根据招股书，公司控股股东为德冠集团，实际控制人为罗维满、谢嘉辉、张锦棉，德冠集团控制公司股权的比例为50.8618%，实际控制人最终控制公司股权比例达到64.4252%。

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募资10.88亿元，主要用于德冠中兴科技园新建项目、功能薄膜及功能母料改扩建技术改造项目、实验与检测升级技术改造项目、补充流动资金。

募资使用情况，图片来源：招股书

原材料供应商较为集中

报告期内，德冠新材实现营业收入分别为10.58亿元、10.21亿元、 13.14亿元、6.39亿元，净利润分别为5562.38万元、9019.43万元、1.91亿元、9216.90万元。

基本面情况，图片来源：招股书

从产品构成来看，公司主营业务收入主要来源于功能薄膜和功能母料。 2019、2020 年，功能薄膜营业收入较为平稳，公司采取以销定产的生产模式，产能基本处于满负荷生产状态，营业收入主要受到市场景气度和原材料价格波动的影响。

2021年度，功能薄膜营业收入同比增长主要原因是2021年行业整体景气度有所提升，公司产品结构进一步优化，主要产品价格均大幅增长。

报告期内，功能母料销售收入逐年增长，主要是公司功能母料产品是其重点开拓布局的业务领域，德冠新材不断扩大功能母料产品产能，随着新产线不断投产以及生产工艺的提升，公司功能母料营业收入逐年提升。报告期内，德冠新材进一步进行产品结构的优化，自2019年后减少其他薄膜的销售。

公司主营业务收入按产品类型列示，图片来源：招股书

德冠新材的产品销售分为境内及境外两个市场，产品覆盖了境内主要区域以及日本、英国、越南、韩国、澳大利亚、土耳其等多个国家和地区。公司主要销售收入来自境内，报告期内境内销售占比均超八成，主要集中在华南、华东地区。境外销售占比分别达到18.23%、15.31%、14.77%、16.71%。

公司按地区划分的主营业务收入构成情况，图片来源：招股书

报告期内，德冠新材的综合毛利率分别为14.29%、18.68%、26.79%、24.43%。

具体来看，报告期内，公司主营业务毛利主要来自于功能薄膜，各期毛利率贡献分别为14.00%、18.33%、26.33%、24.27%，主营业务毛利率波动主要是功能薄膜毛利 率的波动所致。

2019年-2021年，功能薄膜的毛利率逐年上升，主要是市场景气度持续提升、公司不断优化产品结构、提升产品竞争力所致；2022年1-6月，功能薄膜毛利率略有下降，主要是原材料添加剂的价格较2021年度有所上升，同时受到市场景气度和疫情的影响，主要产品销售单价有所下降。2019年度、2020年度功能母料毛利率整体较为平稳，2021年度和2022年1-6月毛利率下降，主要由于其原材料价格大幅上升；其他薄膜毛利率为负，主要受到合格等外品销售价格较低的影响。

公司产品的主要原材料为聚丙烯、添加剂等，为化工产品。中石油、中石化、 HANWHA TOTAL PETROCHEMICAL CO LTD（韩华道达尔）、BOROUGE PTE LTD（博禄）等是德冠新材的主要原材料供应商。

事实上，公司生产所用原材料聚丙烯为大宗商品，其价格与原油价格波动相关。公司 原材料聚丙烯的耗用占公司营业成本的比例较高，报告期内，原材料聚丙烯在主营业务成本中占比均超五成。以2021年度数据为基础，在假定其他因素不变的情况下，当聚丙烯价格变动1%，导致公司利润总额反向变动2.22%。德冠新材存在原材料价格波动对公司生产经营影响较大的风险。

同时，德冠新材的原材料供应商较为集中，报告期内，公司向前五名供应商合计采购金额占当期采购总额的比例分别为66.69%、60.90%、64.99%、67.82%，存在供应商集中的风险。

研发费用率低于同行均值

目前，国外BOPP薄膜产能分布较为分散，行业主要由少量跨国大型企业与大量区域型中小企业组成。国内的BOPP薄膜制造业于20世纪80年代初起步，并在21世纪初进入高速发展期。

经过多年发展，国内BOPP薄膜行业初步形成了规模化、集团化的竞争格局。其中通用薄膜的市场化竞争程度较高，技术进入门槛相对较低。功能性薄膜需求不断增大，部分产品严重依赖进口，行业技术壁垒相对较高。

报告期内，德冠新材的研发费用分别为3436.71万元、3478.78万元、4925.51万元、2375.84万元，研发费用率均低于同行均值。

同行业可比公司研发费用率分析，图片来源：招股书

值得注意的是，公司机器设备的成新率为27.20%，成新率较低。未来进行设备更新改造和维修的费用可能增加，进而影响公司的盈利水平。

结语

目前来说，德冠新材需要提高生产能力、提升产品性能，优化公司的产品结构。同时，公司需要强化研发能力，开发功能薄膜、功能母料新产品，积极拓展新材料的应用领域，聚力突破进口产品垄断的领域，争取赶超国际先进企业，进而提升自身的市场份额。

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